Персональный сайт - Лекция №4. Базовые концепции финансового менеджмента

БАЗОВЫЕ КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Базовые концепции финансового менеджмента представляют собой теоретические закономерности функционирования финансов и являются продуктом их эволюции.

Известно большое количество базовых концепций, которые служат теоретической основой финансового менеджмента. Концепция (от лат. conceptio - понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления.

Целесообразно объединить все концепции в три большие группы:

1. Концепции, определяющие тактические задачи и основные параметры финансовой деятельности, связанные с эффективным привлечением, распределением и использованием финансовых ресурсов:

а) концепция приоритета экономических интересов собственников. Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймак, сформулировав целевую концепцию экономического поведения, которая заключается в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников. В прикладном своем значении она трактуется как максимизация рыночной стоимости предприятия. Г. Саймаку была присуждена Нобелевская премия по экономике в 1978 г.;

б) теория портфеля. Ее автор, Гарри Марковиц, изложил основные принципы концепции в работе “Выбор портфеля” (1952 г.). В основе данной концепции лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и до- ходности рисковых инструментов финансового инвестирования. В дальнейшем в разработку этой теории существенный вклад внесли Джеймс Тобин и Уильям Шарп. Все три исследователя являются лауреатами Нобелевской премии по экономике;

в) концепция стоимости капитала. Первоначальные теоретические разработки этой проблемы были осуществлены американским экономистом Джоном Уильямсом и изложены в работе “Теория инвес тиционной стоимости” (1938г.). Сущность концепции состоит в ми- нимизации средневзвешенной стоимости капитала, что при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию благосостояния собственников;

г) концепция структуры капитала была выдвинута Франко Модильяни и Мертоном Миллером и изложена в работе “Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций” (1958 г.). В основе концепции лежит механизм влияния соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости;

д) теория дивидендной политики. Основы теоретических раз работок этой проблемы были заложены американским экономистом Джоном Линтнером в работе “Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами” (1956 г.). Но существенные теоретические выводы были сделаны Мертоном Миллером и Франко Модильяни в их работе “Дивидендная политика, возрастание стоимости акций” (1961 г.);

е) модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия. Первая из моделей была представлена американским экономистом Джеймсом Ван Хорном в работе “Моделирование устойчивого роста” (1988 г.). Более усложненные модели устойчивого роста пред- приятия рассматриваются в работе Роберта Хиггинса “Какие темпы роста может позволить себе фирма” (1997 г.).

2. Концепции оценки финансовых инструментов инвестирования:

а) концепция стоимости денег во времени. Ее основные теоретические положения сформулированы Иркином Фишером в работе “Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений” (1930г.) и получили развитие в работе Джона Хиршлейфера “Теории оптимального инвестиционного решения” (1958 г.). По мнению авторов, настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного инвестирования, а также влиянием факторов инфляции и риска;

б) концепция взаимосвязи уровня риска и доходности впервые была изложена Франком Найтом в книге “Риск, неопределенность и прибыль” (1921 г.). Сущность концепции состоит в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость;

в) концепция модели оценки акций и облигаций на основе их доходности. Простейшие модели оценки акций и облигаций на основе данных об их доходности были впервые систематизированы Джоном Уильямсом в работе “Теория инвестиционной стоимости” (1938г.). Затем система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном в работе “Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации” (1962 г.) и Скоттом Бауманом в работе

“Инвестиционный доход и настоящая стоимость” (1969 г.). В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответствующем уровне их риска;

г) концепция оценки финансовых активов с учетом систематического риска. Разработку данной концепции предпринял Уильям Шарп в работе “Цены финансовых активов” (1964 г.). Он вывел правила определения необходимого уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска. Позднее концепция была усовершенствована Джоном Линтнером (1965 г.), Яном Моссином (1966 г.) и другими исследователями;

д) концепция модели оценки опционов. Модель предложили американские экономисты Фишер Блэк и Майрон Скоулз. В “Ценообразование корпоративных обязательств” (1973г.) отражена теоретическая концепция авторов относительно условий ценообразования такого рода финансовых активов. Позднее были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, в работах Роберта Мертона “Теория рационального ценообразования опционов” (1973г.), Джона Кокса и Стефена Росса “Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе” (1976 г.) и др.

3. Концепции достижения информационной эффективности рынка:

а) гипотеза эффективности рынка была выдвинута американским экономистом Юджином Фама в работе “Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований” (1970 г.). Она отражает зависимость от уровня информационного обеспечения участников фондового рынка его ценовой эффективности, которая может быть слабой, средней (полусильной) и сильной. Эта гипотеза положила начало многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг при их недооценке рынком.

Бесплатный конструктор сайтов — uCoz