ТЕМП УСТОЙЧИВОГО РОСТА И УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ

В основе подхода к анализу роста организации лежит концеп­ция темпа устойчивого роста. Устойчивый темп роста - это скорость увеличения выручки от продаж, которой организация в состоянии достичь при условии сохранения операционной и финансовой политики неизменной. Операционная политика описывается финансовыми коэффициентами. Первый - коэф­фициент рентабельности продаж - фиксирует выручку от реа­лизации продукции, которая зависит от сложившейся полити­ки цен и положения организации на рынке. Кроме того, данный коэффициент отражает контроль над текущими производствен­ными и непроизводственными расходами организации, которые влияют на прибыль от основной деятельности. Коэффициент рентабельности продаж также включает в себя информацию о сложившемся ассортименте и текущей практике управления оборотными активами организации. Второй коэффициент - оборачиваемость активов - демонстри­рует в агрегированной форме эффективность организации, так как отвечает на вопрос: сколько раз в течение хозяйственного года все активы (включая долгосрочные) способны создавать годовой оборот организации (выручку)? Данный коэффициент отражает практику управления инвестированным капиталом при существующей опера­ционной политике: сложившемся ассортименте, рыночной позиции, результативности производственного менеджмента.

Вторая группа коэффициентов описывает стратегию финанси­рования. Норма накопления или реинвестирования напрямую зави­сит от системы использования внутренних источников финансирова­ния, к которым прежде всего относится создаваемая в организации прибыль, и от политики выплат собственникам. Коэффициент финан­сового рычага описывает принципы привлечения капитала. Чем боль­ше заемного капитала, тем выше данный коэффициент, а значит, шан­сы наращивания прибыли растут, поскольку на решение именно этой задачи направлено действие финансового рычага организации. Одно­временно может возрастать и риск неплатежа.

Темп устойчивого роста - это возможная скорость увеличения продаж при неизменности рассмотренных коэффициентов. Если темп развития организации становится иным, какой-то из коэффициентов должен измениться, и, следовательно, в операционной политике или в стратегии финансирования происходят перемены. Поэтому опреде­ленный темп роста можно считать предписанным организации опера­ционной деятельностью и политикой финансирования. Но это не оз­начает, что организация будет развиваться с заданной скоростью: на нее оказывают влияние меняющиеся рыночные условия и остальные виды политики.

Для того чтобы проиллюстрировать сбалансированный рост, можно применить диаграмму, в которой вертикальная ось использу­ется для демонстрации темпа роста организации, а на горизонтальной - отображаются ситуации, складывающиеся в операционной деятель­ности. Состояние сбалансированности показывает линия, на которой расположены точки, возникающие как комбинации постоянной мо­дели финансирования с меняющейся операционной политикой, вы­ражающейся в изменении доходности капитала. Стремление развивать­ся в темпе, более высоком, чем линии сбалансированности, ведет к несбалансированности источников финансирования, проявляю­щейся в нехватке капитала. Темп роста ниже линии сбалансирован­ности ведет к образованию избытка капитала. В обеих ситуациях дей­ствия организации будут кардинально различаться.

К организациям, чьи темпы фактического или планируемого развития находятся выше линии сбалансированности, относятся в ос­новном переживающие стадию роста. Достигшие зрелости или приближающиеся к ней будут в основном иметь темпы развития ниже линии сбалансированности.

 

Таким образом, в рамках финансового анализа рост организа­ции рассматривался с точки зрения обеспечения необходимыми де­нежными средствами.

 

 УПРАВЛЕНИЕ СОБСТВЕННЫМ КАПИТАЛОМ ОРГАНИЗАЦИИ

 

Собственный капитал формируется за счет стоимости имуще­ства, вложенного (инвестированного) собственником в органи­зацию. Он рассчитывается как разница между совокупными ак­тивами организации и ее обязательствами (пассивами) и пред­ставляет собой сумму превышения обоснованной рыночной стоимости собственности над непогашенцой задолженностью. Собственный капитал по сравнению с заемным отличаетсл сле­дующими позитивными особенностями:

- простотой привлечения, так как решения, связанные с уве­личением собственного капитала (особенно за счет внутренних ис­точников его формирования) принимаются собственниками и менед­жерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

- более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уп­лата ссудного процента во всех его формах;

- обеспечением финансовой устойчивости развития организа­ции, ее платежеспособности на долгосрочный период, а соответствен­но и снижением риска банкротства.

Вместе с тем собственному капиталу присущи следующие недо­статки:

- ограниченность объема привлечения, а следовательно, и воз­можностей существенного расширения операционной и инвестицион­ной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнкту­ры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

- высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемны­ми источниками формирования капитала;

- неиспользуемая возможность прироста коэффициента рента­бельности собственного капитала за счет привлечения заемных фи­нансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обес­печить превышение коэффициента финансовой рентабельности дея­тельности организации над коэффициентом экономической.

48

Таким образом, организация, использующая только собствен­ный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффи­циент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего раз­вития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнк­туры рынка) и не использует финансовые возможности прироста при­были на вложенный капитал.

Составляющими собственного капитала являются: уставный, до­бавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и др.

Уставный капитал - это капитал, необходимый организации для осуществления финансово-хозяйственной деятельности с целью по­лучения прибыли. Вклады в уставный капитал подразделяются на вклады денежными средствами и вклады имуществом, передаваемым участником в счет погашения своих обязательств по вкладу. Данный вид капитала организации может выступать в виде: 1) складочного капитала - в полном товариществе и товариществе на вере; 2) паево­го либо неделимого фонда - в производственном кооперативе (ар­тели); 3) уставного капитала- в акционерных обществах, обществах с ограниченной и дополнительной ответственностью; 4) уставного фон­да - в унитарных государственных и муниципальных предприятиях.

Уставный капитал должен быть распределен между его участ­никами (учредителями). Поэтому решение общего собрания учреди­телей о его изменениях должно сопровождаться указанием о порядке их распределения между участниками.

Добавочный капитал - это эмиссионный доход, создаваемый в акционерных обществах открытого типа и представляющий собой сумму превышения продажной цены акций над номинальной в ходе проведения открытой подписки. По своему финансовому происхож­дению добавочный капитал имеет следующие источники формиро­вания:

1) эмиссионный доход;

2) дооценка внеоборотных активов;

3) курсовые разницы, связанные с формированием уставного капитала;

4) нераспределенная прибыль, направленная на капитальные вложения;

5) безвозмездно полученное имущество (кроме относящегося к социальной сфере, которое отражается в составе нераспределенной прибыли);

6) средства ассигнований из бюджета, использованные на фи- чансирование долгосрочных вложений.

Резервный капитал представляет собой страховой капитал орга­низации, предназначенный для покрытия общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их возмещения, а также для вы­платы доходов инвесторам и кредиторам в случае недостатка прибы­ли. Образование резервного капитала может носить обязательный и добровольный характер. В настоящее время в соответствии с законо­дательством Российской Федерации, определяющим порядок деятель­ности акционерных обществ и предприятий с иностранными инвести­циями, а также с налоговым законодательством указанные организации должны формировать резервный капитал в обязательном порядке. В этом случае резервный фонд общества формируется путем обяза­тельных ежегодных отчислений до достижения им размера, установ­ленного уставом общества. Размер ежегодных отчислений предусмат­ривается уставом общества, но не может быть менее 5% чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

Своеобразной и перспективной формой собственного капитала организации являются специальные (целевые) финансовые фонды. Фонды накопления и потребления относятся к фондам специального назначения. Под фондом накопления понимаются средства, направ­ляемые на производственное развитие организации или иные анало­гичные цели, предусмотренные учредительными документами (напри­мер, на создание нового имущества). Фонды потребления включают средства, направляемые (зарезервированные) на осуществление меро­приятий по социальному развитию (кроме капитальных вложений) и материальному поощрению коллектива организации и иных анало­гичных мероприятий и работ, не приводящих к образованию нового имущества организации.

Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли ор­ганизации, полученную в предшествующем периоде и не использо­ванную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства. По своему эконо­мическому содержанию она является одной из форм резерва собствен­ных финансовых средств организации, обеспечивающих его производ­ственное развитие в предстоящем периоде.

Организациям предоставлено право создавать резервы сомни­тельных долгов. Сомнительным долгом признается дебиторская задол­женность организации, которая не погашена в срок, установленный договорами, и не обеспечена соответствующими гарантиями. Источ­ником формирования данного резерва являются результаты финан-

совой деятельности организации, т.е. прибыль, исчисленная до нало­гообложения.

Резерв сомнительных долгов создается на основе результатов проведенной в конце отчетного года инвентаризации дебиторской за­долженности. Величина резерва определяется отдельно по каждому сомнительному долгу в зависимости от финансового состояния (пла­тежеспособности) должника и оценки вероятности погашения долга полностью или частично. Если до конца года, следующего за годом создания резерва сомнительных долгов, этот резерв в какой-либо час­ти не будет использован, то неизрасходованные суммы присоединя- ютсяк прибыли соответствующего года.

Управление собственным капиталом связано не только с обес­печением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечи­вающих предстоящее развитие организации. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифици­руются по источникам этого формирования. В составе внутренних ис­точников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организа­ции, она формирует преимущественную часть его собственных финан­совых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соот­ветственно и рост рыночной стоимости организации. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизацион­ные отчисления, особенно в организациях с высокой стоимостью ис­пользуемых собственных основных средств и нематериальных акти­вов; однако сумму собственного капитала они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источ­ники не играют заметной роли в формировании собственных финан­совых ресурсов организации.

В составе внешних источников формирования собственных фи­нансовых ресурсов основное место принадлежит привлеченному орга­низацией дополнительному паевому (дополнительные взносы средств в уставный фонд) или акционерному (дополнительная эмиссия и реа­лизация акций) капиталу. Внешним источником формирования соб­ственных финансовых ресурсов может являться безвозмездная фи­нансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников сходят бесплатно передаваемые органи­зации материальные и нематериальные активы, включаемые в состав баланса.

Основу управления собственным капиталом составляет управ­ление формированием собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом в организа­ции разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Основными задачами управления собственным капиталом яв­ляются:

- определение целесообразного размера собственного капитала;

- увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

-определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

- определение и реализация дивидендной политики. Разработка политики формирования собственных финансо­вых ресурсов организации осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов организации в предшествующем периоде. Целью такого анализа явля­ется выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия. Изучают­ся общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прирос­та активов и объема реализуемой продукции организации, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде. Рассматриваются ис­точники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечеяня собственного капитала за счет различных источников. Оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сфор­мированных в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах, которая включает необходимую сумму собственных финан­совых ресурсов, формируемых за счет как внутренних, так и внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из раз­личных источников. Оцениваются основные элементы собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

     Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений о выборе альтернативных источников формирования соб­ственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собствен­ного капитала организации.

4. Привлечение максимального объема собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До обращения к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов долж­ны быть реализованы все возможности их формирования за счет внут­ренних источников. Так как ровными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов орга­низации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления, то, планируя эти показатели, следует в первую очередь предусмотреть возможность их роста за счет различных резервов.

5. Привлечение собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Внешние источники* призваны обеспечить ту часть соб­ственных финансовых ресурсов, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлека­емых за счет внутренних источников собственных финансовых ресур­сов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом пе­риоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости. Внешними источниками выступают дополнитель­ный паевой капитал, дополнительная эмиссия акций или другие ис­точники.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источни­ков формирования собственных финансовых ресурсов. Этот процесс основывается на следующих критериях:

1) обеспечение минимальной совокупной стоимости привлече­ния собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников суще­ственно превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого способа формирования собственных ресурсов следует отказаться;

2) сохранение управления организацией ее первоначальными учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного ка­питала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такого управления.

 

 

© bakht2012

Бесплатный конструктор сайтовuCoz