Оценка долевых ценных бумаг
Долевые ценные бумаги – это привилегированные и обыкновенные акции.
Их оценка выполняется примерно так же, как и оценка облигаций, т.е. на основе DCF- модели.
Привилегированная акция ( preferred stok), как и бессрочная облигация , приносит ее держателю регулярный постоянный доход, т.е. возвратный поток представляет собой бессрочный аннуитет постнумерандо, а потому ее текущая теоретическая стоимость может быть определена по DCF- модели.
Оценка обыкновенных акций затруднительна, поскольку причитающийся акционеру доход зависит от конечных результатов , которые весьма изменчивы (т.е. трудно спрогнозировать величины CFi).
Можно попытаться это сделать с помощью DCF- модели, на основе трех ваприантов предполагаемой динамики прогнозных значений дивидендов:
1) дивиденды не меняются (т.е. ситуация аналогична ситуации с привилегированными акциями);
2) дивиденды возрастают с постоянным темпом прироста;
3) дивиденды возрастают с изменяющимся темпом прироста.
Оценка акции с равномерно возрастающим дивидендом
Предположим, что выплачиваемые дивиденды растут с постоянным темпом прироста g.
Обозначим базовую величину дивиденда (т.е. последнего выплаченного дивиденда) D0.
Постоянство темпа прироста означает, что по окончании первого года периода прогнозирования будет выплачен дивиденд в размере D0(1+g), по окончании второго года - D0(1+g)2 и т.д.
где Vt – теоретическая стоимость акции;
D0 – последний выплаченный дивиденд;
D1 – первый ожидаемый дивиденд;
r – приемлемая доходность (ставка дисконтирования);
g – ожидаемый темп прироста дивидендов.
Данная формула имеет смысл при r>g (показатели r и g берутся в долях единицы).
Оценка акции с изменяющимся темпом прироста дивидендов
Акцией с неравномерно возрастающим дивидендом называется акция, в отношении которой нельзя сделать предположение о постоянстве роста дивидендов. Это самый общий случай; здесь оценку Vt можно дедать лишь так называемым прямым счетом, а удобных универсальных формул не существует.