УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ

И ИХ ЭКВИВАЛЕНТАМИ

1. АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ

В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

Деньги - это вид активов, отличающихся высокой ликвидно­стью, т.е. способностью быстро и минимальными издержками выступать в качестве средства платежа.

 Но в состав денег, кото­рыми обладает организация, также могут быть включены и лю­бые другие активы (финансовые вложения, запасы, основные средства), которые к определенному моменту времени могут принять денежную форму, т.е. стать абсолютно ликвидными. Если необходимо узнать сумму денежных средств в определен­ный момент, то следует ориентироваться на денежные средства в кассе и на расчетных счетах, так как в данный момент они об­ладают абсолютной ликвидностью.

 Сумма денежных средств организации будет совпадать с суммами, отраженными на сче­тах 50 и 51. Но если необходимо узнать сумму денежных средств, которую может иметь организация через некоторое время, то помимо денег в кассе и на расчетных счетах следует учесть де­биторскую задолженность, ценные бумаги, некоторые запасы и другие активы организации, которые за неделю могут принять денежную форму.

Учитывая признак ликвидности активов , их следует подразделять на четыре группы :

 1) наиболее ликвидные (денежные средства, краткосрочные фи­нансовые вложения в ценные бумаги и депозиты);

       2) быстрореализуемые (дебиторская задолженность);

3) медленно реализуемые (запасы готовой продукции, сырья, материалов и полуфабрикатов);

4)труднореализуемые (земля, здания, транспортные средства, оборудование), продажа которых требует затрат времени.

Но для определения денежной массы предприятия указанная классификация носит условный характер. Отнесение тех или иных активов к указанным группам может меняться в зависимости от конк­ретных условий. Например, краткосрочные финансовые вложения признаются немедленно реализуемыми лишь в том случае, если вхо­дящие в их состав ценные бумаги имеют высокий уровень котировки. Депозиты и займы могут быть быстро превращены в денежную форму только в том случае, если предусмотрено их расторжение по первому требованию. Дебиторскую задолженность можно считать быстро реа­лизуемой лишь в оправданной (безусловной к получению) ее части. Учтенное в третьей группе ликвидности имущество в виде производ­ственных запасов, готовой продукции и др. могут быть в современных условиях отнесено к любой из указанных групп в зависимости от су­ществующего спроса и предложения. Это же касается и имущества, отнесенного к четвертой группе ликвидности.

При уточнении классификации активов организации по степе­ни ликвидности следует принимать во внимание, что сумма, выручен­ная от продажи актива, может быть неравна его балансовой стоимос­ти. Часто она зависит от времени, которое необходимо для принятия активом денежной формы. При сокращении времени продажи, как правило, уменьшается и сумма выручки.

Управление денежными потоками является одним из важней­ших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денеж­ных средств и т.п.

Предприятие нуждается в ликвидных сред­ствах для оплаты своих ежедневных закупок. Сумма этих денежных средств варьируется в зависимости от уровня продаж, кредитной по­литики поставщиков, кредитной политики организации и т.п.  Входящие и выходящие денежные потоки трудно предусмотреть точно. Организация сохраняет у себя наличность, чтобы иметь возможность удовлетворить те или иные неожиданно возникающие потребности. Резервная наличность хранится в форме векселей, ценных бумаг краткосрочного типа.

 Какой-то объем наличных де­нежных средств необходим для того, чтобы можно было воспользо­ваться различными неожиданными ситуациями (приобретение акти­вов и т.п.).

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денеж­ных средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от неучастия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. По­этому любая организация должна учитывать два взаимно исключаю­щих обстоятельства - поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управле­ния денежными ресурсами является оптимизация их среднего те­кущего остатка. При рассмотрении основных принципов управления денежными средствами можно выделить как минимум три крупных блока: анализ движения денежных средств, прогнозирование денеж­ных потоков, определение оптимального уровня денежных средств.

2. РОЛЬ ДЕНЕГ В ОБЕСПЕЧЕНИИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ

Применение денег для измерения затрат и  выручки позволяет сопоставить выручку с затратами на производство и реали­зацию. Это дает возможность рассчитывать рентабельность производ­ства и рентабельность продукции, которые являются одними из пока­зателей финансовой устойчивости.

Денежные средства по своей природе способны обеспе­чить  требуемый уровень платежеспособности и лик­видности.

Ликвидность - это способность превращать активы в де­нежную наличность и выполнять текущие обязательства наличными де­нежными средствами.

Платежеспособность следует понимать как способность организации рассчитываться по своим обязательствам в любой форме: деньгами, передачей имущества, зачетом, уступкой требования и т.п. Ликвидное предприятие платежеспособно, но пла­тежеспособное не всегда ликвидно, т.е. у платежеспособного предприятия не всегда может быть достаточно средств, и оно не всегда мо­жет перевести активы в денежную форму. Выполнение обязательств в таком случае иногда осуществляется  с помощью неденежных форм расчетов.

Условия для поддержания определенного уровня ликвидности активов определяются и самими предприятиями,  и внешней средой. Следовательно, актуальной является необходимость создания меха­низма регулирования денежных потоков как на уровне самих органи­заций, так и на уровне государства.

     3. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

      Что­бы вовремя оплачивать счета поставщиков, организация долж­на обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный рас­чет которых затруднен. В качестве цены за поддержание не­обходимого уровня ликвидности можно принять возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в краткосрочные ценные бумаги.

     Предприятие должно поддерживать определенный уровень сво­бодных денежных средств, который для страховки дополняется неко­торой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги. При необходимости или с некоторой периодичностью ценные бумаги кон­вертируются в денежные средства.

К запасам денежным средствам применимы все общие требования, применяемые к товарно-материальным запасам:

1)   необходим запас денежных средств для выполнения текущих рас­четов;

2)    необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов;

3) целесообразно иметь определенную ве­личину денежных средств для обеспечения возможного или прогно­зируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разра­ботанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизи­ровать величину денежных средств. Необходимо оценить:

1)   общий объем денежных средств и их эквивалентов;

2)    какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых цен­ных бумаг;

3)     когда и в каком объеме осуществлять взаимную транс­формацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых ак­тивов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера-Орра. Непосредственное внедрен ние этих моделей в отечественную практику пока затруднено из-за инфляции, неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумоля предполагает, что фирма начинает свою дея­тельность, имея максимальный и целесообразный для нее уровень де­нежных средств, и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, пред­приятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины (рис 1):

где

N-    прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

Р- единовременные расходы но конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R - приемлемый и возможный для организации процентный доход но краткосрочным финансовым вложениям.

       Таким образом, средний запас денежных средств составляет  Q : 2,  а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

                                                                    К = N : Q.

Общие расходы ( S ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

S =( P x  K ) +  (R x Q/2 )

Первое слагаемое в формуле представляет собой прямые расхо­ды, второе - упущенную выгоду от того, что средства хранили на рас­четном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

     Пример

Предположим, что денежные расходы компании в течение года со­ставляют 4,5 млн дол. Процентная ставка по ценным бумагам равна 9%, затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 35 дол. 

Средний размер денежных средств на расчетном счете равен 29 580 дол. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит:

                                         4 500 000 : 59 160  =  76 сделок.

Таким образом, политика по управлению денежными сред­ствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчет­ном счете истощаются, компания должна продать часть своих лик­видных ценных бумаг на сумму 59 160 дол. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 59 160 дол., сред­ний - 29 580 дол.

Модель Баумоля более приемлема для организаций, денежные расходы которых стабильны и прогнозируе­мы. В действительности остаток средств на расчетном счете изменяет­ся случайным образом, возможны и значительные колебания.

 Модель Миллера-Орра позволяет ответить на вопрос: как следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный при­ток или отток денежных средств. При построении модели использу­ется процесс Бернулли, или стохастический процесс, в котором по­ступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприя­тие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бу­маг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормаль­ному уровню (точке возврата).

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела (рис. 2). 

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верх­ним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в не­сколько этапов:

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств ( С_l ), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (оп­ределяется экспертным путем исходя из средней потребности пред­приятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.).

2. По статистическим данным определяется вариация ежеднев­ного поступления средств на расчетный счет (Var).

3. Определяются расходы (Zs) по хранению средств на расчет­ном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, обращающимся на рынке) и рас­ходы (Zt) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной, аналогом такого вида расходов являются комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете ( R ) по формуле 

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчет­ном счете (Сh), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги и точку возврата:

                                    Ch = C_l +R

                                   Cr  = C_l  +   R / 3.

Пример

Приведены следующие данные, необходимые для оптимизации ос­татка денежных средств компании:

Минимальный запас денежных средств (Cl) - 10 тыс. дол.

Расходы по конвертации ценных бумаг (Zt) - 25 дол.

 Процентная ставка  r = 11,6% в год

Среднее квадратическое отклонение в день -2000дол.

Определить с помощью модели Миллера- Орра  политику управления средствами на расчетном счете.

Решение, 1. Расчет показателя Zs:

(1 + Zs)³⁶⁵  = 1,116. Отсюда: Zs = 0,0003, или 0,03% в день.

                         2. Расчет вариации ежедневного денежного потока:

Var = 2000² = 4000000.